Поднявшиеся из-за войны в Иране цены на нефть дали госказне передышку
Геополитическая напряженность и эскалация конфликта между США и Ираном спровоцировали резкий скачок цен на углеводородное сырьё, что неожиданно повлияло на фискальные планы российского правительства. На фоне роста котировок власти решили взять паузу в пересмотре бюджетного правила, несмотря на ранее озвученные планы по его ужесточению. Минфин официально подтвердил, что изменения цены отсечения не коснутся текущего года, ориентируясь на среднесрочную перспективу. Что это значит для экономики России и для курса рубля — разбирался «МК».
тестовый баннер под заглавное изображение
Дорогая нефть-спасительница
Минфин РФ не планирует менять цену отсечения в бюджетном правиле в ходе исполнения текущего бюджета, заявил на днях замглавы ведомства Владимир Колычев. Приостановка валютных операций — лишь пауза, чтобы «все взвесить». Все обсуждаемые корректировки, по его словам, рассчитаны на среднесрочную и долгосрочную перспективу и призваны обеспечить устойчивость бюджета в условиях более низких цен на нефть. «Суть бюджетного правила заключается в установлении базовой цены на нефть (цена отсечения, сейчас она составляет $59 за баррель нефти марки Urals), исходя из которой планируются расходы бюджета», — напомнил аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов. На мировом рынке стоимость углеводородного сырья может варьироваться в зависимости от геополитики, экономики спроса и предложения и других факторов, поэтому работает механизм отсечения следующим образом: доходы сверх установленной властями цены направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ) через покупку иностранной валюты и золота. Если цена на нефть на рынке падает ниже отсечки, валюта из ФНБ продается для покрытия дефицита. При высоких ценах на нефть государство покупает валюту, создавая на нее спрос и препятствуя чрезмерному укреплению рубля. При низких — продает валюту, поддерживая рубль. Но в 2025 году сложилась ситуация, когда цены на нефть были низкие и, соответственно, каждый месяц Минфин проводил интервенции, продавая валюту из ФНБ. На тонком рынке, это излишне укрепляло рубль, и в следующие периоды приводило к ещё меньшим нефтегазовым доходам и росту дефицита бюджета, пояснил эксперт.
Напомним, с 2025 года действует график постепенного — на $1 ежегодно — снижения цены отсечения для бюджетного правила: с $60 до $55 за баррель к 2030 году. Еще в конце февраля, до обострения волатильности на сырьевых рынках, глава Минфина Антон Силуанов заявил, что правительство рассматривает ужесточение бюджетного правила из-за недобора нефтегазовых доходов. Тогда он обещал озвучить решение «в течение пары недель», но за прошедший месяц новая конструкция так и не была представлена. Вслед за этим Минфин приостановил мартовские операции по покупке и продаже валюты и золота из ФНБ, сославшись на планируемые изменения параметра базовой цены отсечения. И вот в марте ведомство чуть шире раскрыло свои планы. «В принципе, вся концепция бюджетного правила распространяется на год, а не на несколько месяцев, на полгода, — пояснил недавно журналистам предложения Минфина Колычев. — Она в принципе средне- и долгосрочная. И если задуматься хорошо, то она вообще долгосрочная, то есть это про то, как распределяется рента между поколениями. Поэтому когда мы говорим про отсечку, мы больше думаем про средне- и долгосрочный период». Он добавил, что для текущего года изменение цены отсечения не обсуждается. «Сейчас обсуждается изменение на следующий и дальнейшие года. По крайней мере, такое предложение Минфина», — подчеркнул Колычев.
Почему это важно? Минфин исходит из того, что «равновесная» мировая цена на нефть в перспективе, скорее всего, окажется ниже заложенных сегодня параметров. А значит, действующая цена отсечения перестает соответствовать принципу бюджетной сбалансированности.
Окончательное согласованное решение по обновлению бюджетного правила планируется представить до начала формирования трехлетнего бюджета. Ранний старт дискуссии в этом году — сознательный шаг, «чтобы принять более взвешенное решение». Что касается других изменений в конструкции бюджетного правила, помимо цены отсечения, позиция Минфина четкая. «Мы считаем, что они не требуются», — подчеркнул Колычев.
Пауза на фоне шока
В контексте таких заявления Минфина, появились и сторонние оценки действий российских властей. Например, как сообщило накануне Reuters со ссылкой на источники, именно взлет цен на нефть на фоне ближневосточного конфликта дал российскому правительству передышку. До эскалации в конце февраля среднемесячная цена на «черное золото» составляла $70 за баррель, после — превысила $100. Подросла и стоимость бензина. По оценкам агентства, при цене $75 за баррель нефтегазовые доходы бюджета РФ в апреле вырастут на 70% к марту и достигнут 0,9 трлн рублей — максимума с октября 2025 года.
Именно улучшившаяся конъюнктура, по словам собеседников агентства, позволила российским властям отложить корректировку цены отсечения. Один из источников допускает, что вопрос могут перенести на 2027 год.
Напомним, в конце февраля глава Минфина Антон Силуанов заявлял о проработке ужесточения бюджетного правила: тогда обсуждалось снижение цены отсечения до $45–50 за баррель. Теперь, благодаря рыночному ралли, у бюджета появилось время на более взвешенное решение.
«Источники Reuters в целом выглядят правдоподобно, потому что логика решений Минфина в последние годы всегда была про сглаживание шоковых колебаний цен, — прокомментировал сообщения в западной прессе аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. — Когда нефть была около $70, стояла задача ужесточать правило и снижать цену отсечения ниже $59. Но сейчас ситуация изменилась, так как доходы резко выросли, дефицит сокращается, и острой необходимости в немедленном ужесточении уже нет». На краткосрочном горизонте Минфину действительно выгоднее сохранить текущую конфигурацию и использовать дополнительные поступления для финансирования расходов. По мнению замруководителя Высшей школы экономики Москвы РЭУ им. Г.В. Плеханова Юлии Коваленко, перенос рассмотрения бюджетного правила на 2027 год возможен, но тут властям необходимо будет смотреть по конъюнктуре рынка в целом, причем как внутреннего, так и мирового.
Пауза в пересмотре бюджетного правила сейчас дает очевидные плюсы, потому что госказна получает больше гибкости, снижается риск секвестра расходов, уменьшается давление на экономику в условиях замедления темпов её роста. Дополнительные нефтяные доходы позволяют закрывать текущие задачи без ужесточения фискальной политики. «Но есть и минусы, так как отсутствие ужесточения означает, что экономика остается более зависимой от сырьевой конъюнктуры, а курс рубля более волатильным, — предупредил Чернов. — Кроме того, при высоких ценах на нефть усиливается проинфляционное давление через бюджетные расходы». Таким образом, власти действительно могут отложить изменение цены отсечения до 2027 года и использовать текущий ценовой цикл для стабилизации бюджета. Если же цены на нефть быстро вернутся к $70–80, вопрос ужесточения правила снова станет актуальным уже во втором полугодии, потому что устойчивость бюджета без резервного механизма резко снизится, утверждает аналитик.
Если же говорить о возвращении Минфина на валютный рынок в этом году, где он продолжит операции в рамках ранее утвержденного бюджетного правила, то, как заявили в ведомстве, это произойдет не раньше лета. По мнению главного экономист «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, рубль будет реагировать укреплением на рост предложения валюты. Целевой уровень окажется на отметке 77,5 рубля за доллар, хотя возможно, что укрепление будет существеннее, подытожил свои прогнозы эксперт.