Банк России пошел на снижение ключевой ставки вопреки ожиданиям аналитиков
В минувшую пятницу, 13 февраля, Банк России принял решение, для многих ставшее сюрпризом. Дело в том, что накануне большинство участников рынка полагало, что ключевую ставку регулятор оставит без изменения. И лишь небольшая часть аналитиков утверждала, что показатель будет снижен на 0,5%, до 15,5%. Но в итоге именно это и произошло. Почему ЦБ РФ принял такое решение и как произошедшее отразиться на экономике, ценах и курсе нацвалюты, «МК» рассказали финансисты — аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов и эксперт компании ForexBY Марк Гойхман.
тестовый баннер под заглавное изображение
— В этот раз рынок, судя по опубликованным накануне опросам, в большинстве своем ожидал паузы в смягчении денежно-кредитной политики. Но Банк России принял решение снизить «ключ», причем на вполне ощутимые 0,5%. Почему это произошло?
Гойхман:
— Банк России приятно удивил. Вопреки ожиданиям большинства экспертов, невзирая на мистическую пятницу, 13-го, он понизил ключевую ставку. В шестой раз подряд за последние месяцы. Новый калибр «ключа» теперь 15,5%, а уже не 16%. И это несмотря на то, что в начале года снова усилилась инфляция, с которой ЦБ РФ упорно и довольно успешно борется — прежде всего, именно высокой ставкой.
Но ускорение роста цен с 5,6% в декабре до 6,5% в январе регулятор объясняет в основном разовыми, временными факторами — изменениями в налогах и тарифах с января. Он не ожидает рост инфляции, которая составит 4,5-5,5% в 2026 году, по его прогнозу. В таких условиях «ключ на 16» — очень большой и «прокручивает» в повороте «болтиков» экономики. Не может стимулировать должное движение хозяйства. Поэтому впервые за долгое время дан и достаточно мягкий сигнал о перспективах ставки. В текущем году предполагается её доведение до 13,5-14,5%. Это позитивный сигнал рынку: Центробанк уверен в планомерном уменьшении инфляции и улучшении кредитных условий для бизнеса.
Чернов:
— Регулятор опирался не на рыночные ожидания, а на оперативные данные. В начале февраля инфляционная картина начала заметно улучшаться. По данным Росстата, годовая инфляция к 9 февраля замедлилась до 6,36% с 6,46%, отмеченных неделей ранее, а недельный рост цен снизился до 0,13% после 0,20% на последней неделе января. Параллельно резко сократились инфляционные ожидания бизнеса. В феврале они упали до 20,8 пункта против 30 пунктов месяцем ранее и вернулись к уровням середины прошлого года. Это дало регулятору основание считать, что ценовое давление ослабевает быстрее, чем ожидалось рынком.
При этом инфляционные ожидания населения в январе сохранились на уровне 13,7% второй месяц подряд. Они остаются высокими, но рост прекратился. В целом, замедление годовой и недельной инфляции в начале февраля указывает на то, что проинфляционный эффект от повышения НДС с 20% до 22% и всех тарифов в начале года уже сходит на нет и учтен в ценах. В такой ситуации снижение ставки на 0,5% стало осторожным компромиссом.
— Как это решение Центробанка повлияет на российскую экономику?
Гойхман:
— На таком решении и комментариях ЦБ благодарно подрастают российские индексы акций и облигаций.
Чернов:
— Снижение ставки до 15,5% — это продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики Банка России после пика в 21% годовых (установленных в период с октября 2024 года по июнь 2025-го — «МК») и реакция ЦБ РФ на уже начавшееся охлаждение экономики. Темпы кредитования в конце 2025 года заметно замедлились, так как рост розничного кредитного портфеля сократился почти вдвое по сравнению с первой половиной года, а в отдельных сегментах фактически вышел на околонулевые значения, что Банк России неоднократно отмечал в своих комментариях. Корпоративное кредитование также теряет импульс за пределами крупнейших компаний, а высокий уровень ставки в этих условиях начинает сдерживать инвестиции и оборотный капитал сильнее, чем инфляцию.
— Что ждёт в таких условиях обычных граждан — вкладчиков, заёмщиков?
Гойхман:
— Снижение ключевой ставки выгодно обычным людям – заёмщикам. В соответствии с её движением вниз будут уменьшаться и проценты по кредитам. Дешевле станет ипотека, автомобильные и потребительские заимствования.
С другой стороны, и доходность по вкладам будет снижаться примерно на адекватную величину. Однако россияне могут зафиксировать высокий процент по своим вложениям, если будут приобретать надёжные облигации. Процент по ним устанавливается на весь срок обращения такой ценной бумаги, который может исчисляться многими годами. А сама стоимость облигации повышается при снижении ставки.
Чернов:
— Ставки по вкладам начнут снижаться, но неравномерно, поскольку банки будут учитывать конкуренцию за средства населения. Ставки по кредитам также пойдут вниз с временным лагом и прежде всего для наиболее надежных заемщиков. Прямого влияния на инфляцию это решение не окажет, так как оно принято на фоне замедления роста цен и при сохранении высоких инфляционных ожиданий населения на уровне 13,7%.
— А что ждать от курса национальной валюты?
Гойхман:
— Для рубля, казалось бы, снижение процента негативно, поскольку уменьшает доходность вложения в российской валюте. Но доллар снова ушёл ниже 77 рублей. Это связано во многом с ожиданиями снижения кредитной нагрузки на бизнес и его стимулирование, увеличение выручки. Кроме того, сыграло роль известие о намерении увеличить долю расчётов в долларах за экспорт, то есть повысить поступление валюты в страну.
Чернов:
— На наш взгляд, снижение «ключа» на 0,5% существенного влияния на рубль него не окажет. Процентный дифференциал (так называется разница в процентных ставках между инструментами в рублях и других валютах — «МК») остаётся значительным. А ключевыми драйверами курса по-прежнему будут экспортная выручка, бюджетные потоки и состояние платёжного баланса. В целом, решение ЦБ РФ улучшает экономический фон, не создавая новых рисков ни для доходов граждан, ни для курсовой стабильности.